I mercati hanno sempre ragione…di correggere i propri eccessi

C’è stato anche un movimento correttivo nel mercato obbligazionario: Il tasso di interesse americano a 10 anni, sceso sotto il 3,80% (il livello più basso da luglio) e risalito venerdì scorso al 4,10%, con un recupero di 30 punti base, Ciò ha in gran parte cancellato il sollievo emerso dopo la conferenza stampa di Jerome Powell del 13 dicembre. La stessa osservazione vale per i tassi in Europa, in particolare per i titoli tedeschi a 10 anni, che venerdì sono saliti al 2,20%, rispetto all'1,89% di pochi giorni fa.

Possiamo chiaramente parlare di una sana correzione del mercato, sia che si osservi nei mercati azionari che obbligazionari. Infatti, mentre le condizioni finanziarie statunitensi si erano già ampiamente allentate prima della riunione della Fed (il tasso di interesse statunitense a 10 anni è sceso di oltre 90 punti base tra la fine di ottobre e metà dicembre), le condizioni finanziarie sono diventate le più resilienti da gennaio. . . 2022 secondo l’indice nazionale delle condizioni finanziarie (NFCI)indicatore elaborato dalla Federal Reserve Bank di Chicago, Jerome Powell ha piacevolmente sorpreso i mercati segnalando per la prima volta la possibilità di discussioni sui tagli dei tassi di interesse.

È un ambito in cui Christine Lagarde non ha osato avventurarsi il giorno dopo, durante la riunione della Banca centrale europea, anche se la situazione economica nella zona euro è molto più debole che negli Stati Uniti.

Questo “regalo” di Jerome Powell ai mercati ha sorpreso alcuni osservatori perché non sembrava necessario in questo periodo dell'anno, in cui non si registravano particolari tensioni sui mercati, che avevano già allentato le condizioni finanziarie quasi due mesi fa e gli americani e gli americani I dati macroeconomici hanno continuato a mostrare una buona resilienza.

Diversi dati sull’occupazione negli Stati Uniti pubblicati la scorsa settimana hanno spinto i mercati a modificare la loro attenzione: Le dichiarazioni settimanali di disoccupazione sono scese al livello più basso da metà ottobre (202.000), la creazione di posti di lavoro è stata di 216.000 rispetto a 170.000 previsti, e il tasso di disoccupazione è rimasto stabile a dicembre al 3,7% mentre il consenso era in leggera ripresa.L'aumento della retribuzione oraria media è stato maggiore del previsto, pari al 4,1% nei dati annuali, mentre il consensus prevedeva il 3,9%.

Sapendo inoltre che la Fed di Atlanta prevede una crescita statunitense del 2,5% nel quarto trimestre, è salutare vedere i mercati correggere quelle che potrebbero essere descritte come sovraaspettative a dicembre, mercati che hanno abbandonato troppo rapidamente l’idea “rialzista per il 2019”. Più lunga di quella delle banche centrali, questa è la fase transitoria che precede i primi tagli dei tassi di interesse.

Il rimbalzo dell’inflazione nell’Eurozona ha anche ricordato ai mercati che, anche se negli ultimi mesi sono stati compiuti progressi molto significativi, c’è sempre un “ultimo miglio” da percorrere. Ci saranno diversi tagli dei tassi da parte della Fed e della BCE nel 2024, questo è abbastanza certo, ma il primo taglio dei tassi a marzo non è garantito a questo punto.