Da dove viene l’inflazione ottimale del 2%?

Quando si parla di inflazione, il 2% è il numero obiettivo. Gli Stati Uniti, l’Europa e il Regno Unito stanno cercando di arrivarci percorrendo un delicato percorso tra l’aumento dei tassi di interesse per rallentare la crescita e i tagli per rilanciarla. Ma sapete da dove viene la cifra del 2% e perché è considerata il miglior compromesso quando si parla di inflazione?

Questo obiettivo del 2% è emerso da una serie di circostanze in Nuova Zelanda alla fine degli anni ’80. In un'intervista televisiva, al ministro delle Finanze neozelandese Roger Douglas è stato chiesto dell'elevato tasso di inflazione del paese. “Sarebbe meglio allo 0-1%”, ha detto, spingendo la banca centrale a fissare un obiettivo ufficiale, quando prima non ne aveva avuto uno.. Con l’arrotondamento per tenere conto della tendenza al rialzo e un po’ di margine di manovra in più per una buona misura, è nato l’obiettivo del 2%.

Ciò che mancava a questo obiettivo in termini di credibilità accademica è stato compensato in termini di influenza. Nel 1989, il tasso di inflazione della Nuova Zelanda era del 7,6%, ma nel 1991 aveva raggiunto il 2%, causando preoccupazione in altre economie.

Nel 1992, la Banca d’Inghilterra iniziò a fissare un livello di inflazione compreso tra l’1% e il 4% fino a quando non implementò ufficialmente l’obiettivo del 2% nel 2003.

Negli Stati Uniti, il presidente della Federal Reserve Paul Volcker (1979-1987) e il suo successore Alan Greenspan (1987-2006) erano favorevoli a un’inflazione compresa tra zero e 1%, ma Ben Bernanke alla fine adottò l’idea che un obiettivo più elevato avrebbe consentito alla banca centrale di L’Unione Europea mira a ridurre l’inflazione a un livello compreso tra lo 0 e l’1%. La Federal Reserve intraprenderà azioni più incisive durante la recessione. Gli Stati Uniti lo hanno adottato ufficialmente nel gennaio 2012.

In Europa, dal 2003 è stato seguito un tasso “inferiore ma vicino al 2%, ma la BCE ha adottato ufficialmente un obiettivo fisso del 2% solo nel luglio 2021.

Considerata questa storia non scientifica, la questione se il 2% sia davvero il numero ottimale rimane aperta. Forse la domanda giusta è: “Abbiamo davvero bisogno di raggiungere il 2%?” Direi di no, ci aspettiamo che i tagli dei tassi di interesse vengano attuati quando l’inflazione si avvicina al range compreso tra il 2,5% e il 3%. È importante che i banchieri centrali non diventino troppo aggressivi e non mantengano i tassi di interesse troppo alti per troppo tempo, perché questo potrebbe riportarci a un ambiente che abbiamo visto prima della crisi Covid, dove l’inflazione era bloccata quasi allo 0% e dove la paura era di una crisi in stile giapponese. La spirale deflazionistica era nella mente di tutti.

Tutte le economie hanno bisogno dell’inflazione per sostenere la crescita e ridurre il costo reale degli enormi oneri debitori che attualmente gravano sulla maggior parte dei paesi. Il recente aumento delle tensioni geopolitiche, in particolare attorno alle rotte di approvvigionamento attraverso il Mar Rosso, aumenta il rischio di interruzione della catena di approvvigionamento, che potrebbe portare a un aumento dell’inflazione. Ciò avviene quando le condizioni finanziarie si allentano, come evidenziato dall’emergere delle criptovalute e delle società legate all’intelligenza artificiale, consentendo ai consumatori di arricchirsi. Fino a quando i salari e l’occupazione non si indeboliranno, è probabile che l’inflazione rimanga piuttosto bloccata attorno ai livelli attuali.

Riteniamo che il 2% sia un obiettivo ragionevole, ma dovremmo ricordare che le banche centrali non dovrebbero impegnarsi a raggiungere questo obiettivo senza considerare altri fattori. Anche se attualmente il mercato pensa “no bear”, con l'euforia che lo accompagna, esiste ancora il rischio reale che il perseguimento dell'obiettivo del “prolungamento” del 2% possa causare danni economici. Lo abbiamo evitato finora.