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L’indice CAC 40 ha recentemente superato i 7000 punti. Il confronto con il livello degli anni 2000, la bolla di Internet e la crisi che ne è seguita è allettante. Tuttavia, vent’anni di crescita separano i due primati, e l’indice principale della Borsa francese è oggi molto diverso.

Venerdì 5 novembre 2021, l’indice di borsa CAC 40 (che riunisce quaranta società francesi rappresentanti tutti i settori di attività tra più di cento società a grande capitalizzazione) ha superato per la prima volta nella sua storia la soglia dei 7000. , stabilendo un nuovo record per l’occasione.

L’ultima volta che l’indice di Parigi si è avvicinato a questi livelli, era nel bel mezzo di una “bolla di Internet”, con i titoli tecnologici che stavano decimando. Poi si parla di TMT per Tecnologia, Media e Comunicazioni. L’indice CAC 40 ha raggiunto il suo picco il 4 settembre 2000, a 6.922,33 punti in chiusura, prima di bruciarsi le ali e crollare.

“Oggi le aziende CAC 40 sono più redditizie”

Tuttavia, i due casi sono completamente diversi. Delphine Arnault, direttore dell’analista Multi Asset & Overlay presso Edmond de Rothschild AM, osserva che “le società CAC 40 sono più redditizie oggi”, rispetto a quelle che esistevano due decenni fa. L’ondata di acquisizioni di aziende tecnologiche, che non erano necessariamente redditizie e a volte avevano poco fatturato, ne ha intaccato i margini. È la buona volontà di queste società (ndr: la differenza tra il loro valore di acquisto e l’ammontare del capitale) che sono state cancellate dai bilanci durante la crisi e hanno fatto precipitare gli indici”. Vent’anni fa l’indice CAC soffriva di un eccessivo entusiasmo degli investitori per le azioni Internet, i cui fondamentali a volte lasciavano qualcosa di desiderabile.

Tuttavia, ad oggi, “il tasso di margine per le imprese in Francia ha raggiunto il livello più alto dal 1949”, Patrick Artus, capo economista di Natixis, è cresciuto il 9 novembre 2021 sull’altopiano di Ecorama. Quindi le ragioni dietro la capitalizzazione delle gare CAC 40 sembrano più solide di quanto non fossero ieri, nonostante l’effetto rimbalzo.

CAC 40 composizione diversa

Anche la composizione di CAC 40 svolge un ruolo. Mentre le aziende tecnologiche vent’anni fa erano una parte importante dell’indice, quei giorni sono finiti. Oggi è il lusso che trascina il CAC 40 in pesi massimi come LVMH, Kering e Hermès.

“Il lusso beneficia della crescita asiatica e dei cambiamenti nelle abitudini di consumo, accelerati dalla crisi sanitaria”, spiega Frederic Rollin, consulente per la strategia di investimento presso Pictet AM. Durante la pandemia, i marchi rinomati hanno sviluppato la propria strategia Internet e sono stati in grado, soprattutto in Cina, di raggiungere i consumatori che fino a quel momento non avevano un negozio vicino a casa. I brand hanno trovato fonti di crescita grazie a una migliore penetrazione del mercato”. Il settore del lusso rappresenta oltre il 30% del peso totale del CAC 40, e la sua crescita porta naturalmente alla crescita dell’indice.

Vent’anni di crescita

Due sono le componenti principali del rialzo dell’indice: la crescita delle società che lo compongono e la reintroduzione dei dividendi pagati. Tuttavia, il CAC 40 è un indicatore che non tiene conto dei dividendi pagati agli azionisti. È l’unica crescita aziendale che la fa salire.

“Se guardiamo dall’inizio dell’anno, il CAC 40 ha guadagnato quasi il 27%. Mais CAC 40 con dividendo reinvestito Si tratta di un aumento di quasi il 30%”, osserva Delphine Arnault. “Mentre l’indice ha appena battuto il record precedente il 4 settembre 2000, da allora il suo aumento è stato in realtà del 92%, una volta inclusi gli utili”. la performance di CAC 40 è distorta non tenendo conto dei dividendi pagati agli azionisti. In termini di pura performance, CAC 40 ha già superato il livello del 2000 molto tempo fa.

Frédéric Rollin afferma che “gli indicatori tendono naturalmente ad aumentare con la crescita”. “Essere al di sopra del livello del primo decennio del ventunesimo secolo non significa che stiamo entrando di nuovo in una bolla speculativa. Piuttosto, la bolla avvenuta vent’anni fa era così forte da frenare vent’anni di crescita”.

L’utile netto aziendale aumenta all’aumentare dell’indice

Delphine Arnaud aggiunge che la posizione del CAC 40 sembra buona anche alla luce delle recenti pubblicazioni dell’azienda. Possiamo giudicare la performance dell’indice guardando i risultati delle aziende e valutandoli in termini di costi e benefici. Il CAC 40 è aumentato del 27% dall’inizio dell’anno, mentre gli utili sono aumentati del 25%. Il CAC non è cresciuto nel corso dell’anno: è stato valutato quindici volte l’utile atteso in dodici mesi, contro le diciassette volte di inizio anno.

Soprattutto perché il 2021 è stato un anno di ripresa. Le pubblicazioni trimestrali hanno offerto l’opportunità di rivedere le previsioni sugli utili. “Durante il 2021, gli analisti hanno rivisto le loro stime sui risultati netti del 2021 in aumento del 31% e quelle per il prossimo anno del 25%”, spiega l’analista Edmond de Rothschild.

Nuovo record, nuovi rischi

Agli albori degli anni 2000 era chiaro che il rischio che gravava sui mercati azionari era un’eccessiva frenesia dei titoli tecnologici, che ne portava alla sopravvalutazione, e di conseguenza a livelli di CAC-40 allora fuori dal comune. Oggi, con vent’anni di crescita, questi livelli non sembrano più irragionevoli a prima vista.

Ma i rischi restano. Prima di tutto, la pandemia di COVID-19. Dopo un’estate di relax sul fronte sanitario, l’autunno ha visto i primi segnali di allarme di una ripresa dell’epidemia in diverse regioni del mondo.

Anche l’inflazione, che può peggiorare i margini aziendali. “Sembra che l’impatto del caos nelle filiere produttive, e l’aumento dei prezzi dei noli e delle materie prime, sia stato alquanto moderato sui margini dell’azienda. I rischi imminenti potrebbero risiedere in questo aspetto”, prevede Delphine Arnaud.

Infine, per chi dubita della forza della crescita asiatica, soprattutto cinese, e quindi del settore del lusso, che è strettamente legato a questa regione geografica, il CAC 40 a 7.000 punti può sembrare fragile…

Auguste Grignon Dumoulin ([email protected])